中原证券：给予兆讯传媒增持评级

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中原证券股份有限公司乔琪近期对兆讯传媒进行研究并发布了研究报告《中报点评：高铁站点再扩张，铁路客运恢复提升投放价值》，本报告对兆讯传媒给出增持评级，当前股价为21.43元。

兆讯传媒(301102)　　公司发布 2023 年半年度报告。2023H1 实现营业收入 2.55 亿元（yoy -3.24%），归母净利润 6890 万元（yoy +2.16%）。Q2 单季度营业收入 1.04 亿元（yoy +8.47%，qoq -31.08%），归母净利润 592 万元（yoy -22.14%, qoq -90.60%）。　　投资要点：　　覆盖铁路站点数量增加，媒体点位结构调整优化。公司高铁媒体业务收入 2.47 亿元（yoy -6.22%），毛利率 49.75%（yoy +0.54pct）。根据公司公告，公司新增 21 个媒体站点资源，并对 23 个站点的媒体优化。截至 2023 年中，相比 2022 年末，签约铁路客运站数量增加 5 个，开通高铁客运站数量增加 15 个，普通站减少 5 个。运营数字媒体数量减少 113 个，其中电视刷屏机减少 192 个，数码刷屏机增加 79 个。目前公司建立的高铁数字媒体网络覆盖囊括“八纵八横”高铁主动脉，覆盖全国 30 个省级行政区，既有经济发达城市群也有三四线城市以及县城地区，年触达客流量超 10 亿人。　　户外大屏业务暂时亏损，但收入与毛利率改善明显。户外大屏媒体营业收入 830 万元（yoy +1605.34%），毛利率-212.64% （yoy+341.99pct）。户外大屏业务仍处于亏损阶段，测算毛利润约为-1765 万元，主要是业务处于拓展期，相比 2022 年增加了贵阳、成都和重庆地区 3 块核心商圈的户外裸眼 3D 高清大屏，部分成本支出前置所致。目前公司的户外大屏业务不仅迎来迪奥、蒂芙尼、百事可乐、极星汽车、伊利、中国人保等知名品牌的投放，同时还深入探索 AI 数字领域，先后推出自主打造的裸眼 3D 数字内容大片《进化论》和《Take a Breath》，满足广告内容数字化和智能化趋势。根据公司披露，预计公司未来将继续在省会城市扩展 10 块户外裸眼 3D 高清大屏，扩大公司媒体资源覆盖范围，帮助广告主实现多样化场景营销，未来有望成为公司“第二增长曲线”。　　铁路客运量恢复良好，为公司提供支撑。根据中国国家铁路集团数据，2023 上半年全国铁路发送旅客 17.7 亿人次，同比增加124.90%。其中 4、5、6 月旅客发送量相比 2019 年分别增长 7.6%、5.6%和 4.8%。7 月全国铁路旅客发送量 4.09 亿，同比增长 80.9%，2023 年 1-7 月国内累计铁路客运量已经超过 2019 年同期。公司主营业务与铁路建设以及铁路客运数量高度相关，铁路客运量数据的良好增长能够为公司业绩提供支撑。　　投资建议与盈利预测：公司不断增加高铁数字媒体覆盖区域，形成了覆盖全国多区域多层次的高铁数字媒体网络，吸引了众多各领域广告客户。公司不断调整媒体点位结构，优化投放效率，提升盈利水平。户外裸眼 3D 大屏业务扩大公司媒体资源覆盖场景，为广告主提供更加多样化的营销场景，虽然业务短期亏损，但未来有望成为公司“第二增长曲线”。铁路客运量持续增长，有望推动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜，提升公司业务价值。考虑广告投放需求恢复情况弱于此前预期，加上户外大屏业务对利润端暂时未构成贡献，相应下调对公司的盈利预测。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.75 元、1.04 元和 1.29 元，按照 8 月 30 日收盘价 22.36 元，对应 PE 分别为 29.84 倍、21.44 倍和 17.29 倍。维持“增持”投资评级。　　风险提示：宏观经济波动影响广告投放需求；铁路客流增长不及预期；广告投放渠道变化；媒体点位流失；媒体租赁成本上升

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券朱珺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.81亿，根据现价换算的预测PE为34.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.34。

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〖 证星研报解读 〗

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